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经济稳增长压力不减 工业通缩局面仍待改观

进入一年的最后一个月，中国经济稳增长的压力不减。

《每日经济》综合多个机构的判断发现，受到前期一系列稳增长措施逐渐见效的提振，11月中国在固定资产投资端出现企稳迹象，但房地产和去产能带来的拖累作用仍待消退。

瑞银证券首席经济学家汪涛告诉《每日经济》，政策持续加码、临近年末项目落实提速，这应有助于抵消部分经济下行压力，使四季度同比和全年GDP 增速稳定在6.9%。

11月固投增速或小幅回升

纠结应是现在大家对11月经济运行的普遍感受。11月6大发电集团煤耗量同比跌幅收窄，表明发电量同比增速可能有所好转。另一方面，全国钢厂平均高炉开工率依然低迷，钢铁生产可能仍较疲弱。

瑞银报告认为，由于小排量汽车购置税减半有望继续提振销加大投入、集中攻关、协力突破售，汽车生产可能延续此前的强劲走势。另外，统计局和财新PMI表现不一，统计局PMI下滑至4年新低，但财新PMI在生产指数改善的推动下反弹至5个月以来最高值。

不过，二者的新订单、原材料和产成品库存指数均有所下滑，且通缩压力加剧。瑞银认为，11月工业生产同比增速可能企稳于5.6%，环比表现也与10月持平。

11月进出口形势可能会好于之前，交行报告分析，当前美欧经济总体有所改善，但短期内对我国出口拉动作用有限；去年较高的基数显著拉低了今年出口同比增速；部分出口重要指标出现改善趋势。预计11月出口跌幅较上月略有改善，为-4.9%。

进口方面，交行认为，近期美元指数走强，11月大宗商品价格进一步延续了震荡下跌行情；从基数看，尽管去年下半年普遍较高，但11月恰逢一个相对低点；近期进口相关指标总体偏弱，但有一定改善征兆。预计11月进口跌幅依然维持在两位数，但比上月收窄，为-14.5%。

消费表现优异是大概率事件，交行首席经济学家连平告诉《每日经济》，“双十一”消费大幅上涨59.7%，通讯器材、络消费高速增长，餐饮消费反弹回升，汽车和石油制品类消费是影响消费增长的重要因素，整体判断消费增速回升至11.1%。

对实体经济增速左右最大的变量是投资，11月投资继续下行的压力稍有减轻，汪涛分析说猫眼大戟，得益于持续的政策支持、临近年底项目执行速度加快和去年基数折lce约1000吨较低，基建投资同比增速可能有所回升。

瑞银预判：整体来看，估计11月固定资产投资同比增速可能小幅回升至10%，年初至今的同比增速保持在10.2%。这也和交行的判断相一致。

预计11月PPI同比跌6%

中国经济最大压力是工业通缩，市场人士普遍认为这一局面仍难缓解。

11月全国主要生产资料市场价格整体继续下跌，环比跌幅有所加大。根据商务部已公布的周频生产资料价格走势看，黑色金属、有色金属、橡胶产品价格都有下降，其中有色金属价格降幅较大。

汪涛说，国内原材料价格继续下跌，对应着11月国际大宗商品价格大幅下跌和国内产能过剩持续。受此拖累，11月PPI同比跌幅可能扩大小鸢尾至6%，与PMI反映的通缩压力上升的趋势一致。

PPI同比下跌6%的判断与交行一致，连平说，近期美元汇率反弹，大宗商品价格仍在下降，国际原油价格持续低迷，输入性价格下降带来工业生产者购进价格降幅可能继续扩大。

他说，国内去产能压力最大的是资源能源上游行业，煤炭、有色及黑色金属行业的开采环节产品价格下降的可能较大。

根据中国煤炭工业协会统计：今年前3季度全国90家大型煤企的利润为9.7亿元，同比下降97.7%，而2014年同期的利润是427亿元。

相比之下，有些行业境遇要好一些，连平说，由于石油天然气价格已经很低，继续大幅下降的空间有限，相关生产资料中间制品价格出现企稳迹象，有助于PPI降幅的改善。其实这类应变形是很微小的

汪涛同时判断称，12月央行可能再次降息，政策有望在短期内稳定企业信心和提振基建投资，部分抵消目前的经济下行风险。因此，我们维持四季度和全年GDP同比增长6.9%的预测不变。

交行认为，在去产能压力和输入性通缩延续的情况下，预计今年全年PPI平均降幅在-5.1%至-5.3%之间，明年一季度可能延续跌势。

在国研中心副主任王一鸣看来，工业生产领域已经通缩，而且很容易形成通缩债务链，企业一方面通缩、盈利能力下降、一方面它的债务负债上升，形成通缩和债务效应更麻烦。

“所以解决这个问题，我认为它的根源主要不是在于货币供应量不足，根源还是结构性，这是结构性改革一部分。”王一鸣说，解决工业领域通缩也是结构性改革一部分。

预判：瑞银认为，整体来看，估计11月固定狸尾豆属资产投资同比增速可能小幅回升至10%。这也和交行的判断相一致。

观点：汪涛称，12月央行可能再次降息，政策有望在短期内稳定企业信心和提振基建投资，部分抵消雁婆麻目前的经济下行风险。

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